方正富邦：科技全线下跌，后续企稳关注这三个信号

截至今日10:35分，A股主要指数普跌，创业板指重挫4.92%领跌，万得全A下跌1.89%，市场呈现结构性分化。科创综指与创业板指跌幅居前，光模块、光芯片、光通信等AI算力基建板块集体下挫，跌幅超5%。

【为何市场出现调整？】

我们今天市场的调整，并不是基本面出现了恶化，而是长鑫上市引发的海外半导体杀跌情绪向国内传导，叠加超级IPO的短期资金虹吸所致。

首先，长鑫科技的强势上市，引发了海外市场对中国企业抢夺全球存储份额的担忧，直接导致韩国半导体巨头及美股芯片股遭遇抛售。由于韩国股市中三星和海力士两家企业的权重占比高达50%，且市场中存在大量散户杠杆资金，外资卖盘引发了韩国市场的被动去杠杆和拥挤交易集中释放。这种海外科技股的破位下跌，在情绪上对国内AI和科技板块造成了显著的承压传导。

其次，国内前期科技成长板块资金抱团较为拥挤，在美伊冲突升级（WTI原油一度突破92美元/桶）以及美国新一轮301关税落地的外部扰动下，市场避险情绪升温。同时，长鑫作为超级IPO，在上市初期不可避免地对存量资金产生虹吸效应，导致今日创业板指成交额萎缩至约1260.8亿元，加剧了盘面的结构性分化和存量博弈特征。

【对现在的市场怎么看？】

其一，悲观预期或已充分反映在价格中：从跌幅水位来看，前期创业板、科创板等核心窄基指数的累计跌幅已达到20%，接近历史上非杠杆交易行情的最大回撤幅度，估值泡沫和短期风险或已得到较为充分的释放。

其二，国内资产具备独立韧性：与海外市场不同，国内经济对AI资本开支的依赖度较低，互联网巨头的资本开支强度也低于美国，因此不存在美国式的债务和融资压力，A股自身的流动性风险相对可控。

其三，A股底部托底力量正在强化：一方面，中国诚通、国新投资等资金已动用超500亿元入市托底，宽基ETF近期逆势大幅吸金；另一方面，宁德时代、富士康等近20家行业龙头密集发布大规模回购计划，为市场估值提供了坚实的基本面支撑。

【对后续AI行情怎么看？】

结合历史规律来看，当前AI板块调整或已进入消化期，可从三个维度跟踪后续走势。

1.交易拥挤度层面，海外AI板块拥挤度已缓解30%-40%，纳斯达克估值已回落至22倍，韩国市场杠杆资金已去化三分之一到40%，高杠杆部分基本出清，若无极端事件影响板块将逐步消化企稳，等待新的催化剂。

2.产业趋势层面，AI底层需求无实质性问题，短期调整核心是token价格过高导致替换经济性不足，影响高价模型收入兑现，部分企业出现自由现金流压力，但整体无系统性风险，后续需重点跟踪大模型应用场景突破、龙头企业财报表现。

3.宏观环境层面，当前美联储加息的核心驱动是增长过强而非通胀，沃什未经过市场检验，预防式加息风险仍存，需重点关注7月底FOMC会议的政策信号，若加息靴子落地将缓解宏观层面的压制；以及重点关注7月底我们的重要会议对下半年经济政策的定调，若产业趋势未出现实质性破坏，当前估值消化将为后续行情打开空间，后续走势的核心催化将来自产业端的超预期突破。

注：文中数据来源wind。国泰海通证券《巨震之后，如何寻找新的线索》2026.07.26

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，也不代表基金过去及未来持仓，观点具有时效性。文章所提个股不作为投资推荐。

市场有风险，投资需谨慎。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资，平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金所固有的风险，不能保证投资者获得收益也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。基金销售费用请具体参见本产品的法律文件。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险评价，不同的销售机构采用的评价方法也不同，因此销售机构的风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述可能存在不同，投资人在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。